【推荐】中国铁塔还有多少成长空间-铁塔公司成立的意义

中国铁塔(00788)作为全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商，随着5G网络于2019年开始进入商用通道，在接下来2019-2022年5G商用建设期间，作为通讯网络必不可少的网络中转站-(宏站)铁塔当之无愧是行业的必然受益者。

根据工信部规划，预计2020年投入商用的5G主频段为3.5GHZ和5GHz。目前4G频段主要为1.8GHz-2.6GHz，如仅看主频段，因为5G使用的频率是4G的2倍，所以5G宏站的覆盖半径是4G的1/2，覆盖面积是4G的1/4，因此理论上5G的宏站至少是4G宏站的4倍。考虑到可利用微站和室分(室内分布式网络设备)进行补盲补热，假设5G宏站占总基站数的1/2，微站和室分各占1/4，则5G宏站数约为4G宏站数的2倍。考虑到基站复用，即可以用已建的宏站搭载5G设备，新建的5G宏站数约为4G的1倍。这对于目前宏站为核心业务的中国铁塔而言是一轮巨大的成长空间。

以AmericanTower披露的概算资料为例，公司单个铁塔的建设成本为27.5万美元，如果仅一个租户(锚定租户)，则租金收入为2万美元;而若有第二个租户加入，则租金收入达到5万美元，公司对共享租户收取的租金费用要高于锚定租户，那么单个铁塔的毛利润、毛利率以及投资回报率均会随着铁塔租户数量的提升而显著提高。

但是，外国的月亮并不比中国圆，我们也要看到内地行业发展所面临的问题与中国铁塔业务上积极的进展：在自建铁塔时代，铁塔的多少决定了运营商网络质量的优劣，由于中国移动优势极为突出，共享铁塔某种意义上是将运营商的实力“强行平衡”，给予落后者更多机会。同时，可以看到因初期共享折扣低、成本加成率高，运营商租用铁塔付出的成本远高于自建，但因为原则上运营商没有铁塔自建权，所以只能“咬牙完成任务”。

租用比自建能省多少决定了运营商参与共享的积极程度。随着中国铁搭对三大运营商降低成本加成的费用、提高了共享折扣的空间：2018年起，公司将全部共享折扣上浮10%，老塔的折旧期按10年计算，当站均租户数为2、3时，无锚定情况下(锚定用户是指老铁塔的原产权方，或者是新建铁塔的首位租户)，每名租户每年租金分别为3.2万、2.7万，较单租户时的4.8万，分别节省33%、44%。

中国铁塔的存在不但有效的解决了资源过度浪费的问题，还加大资源共享的广度。中国铁塔将行业内的资源共享，转向全社会的资源共享;由单一为通信服务的通信塔，转向广泛为社会服务的共享塔;通过广泛的跨行业合作，为自身打开增量扩张的发展空间。

资源的共享也大大的节省三大运营商在基础建设资本投入，也提升了铁塔资源的有效利用。中国铁塔作为全球规模最大的通信铁塔基础设施服务供应商，共享资源有利于减低公司资本开支，优化公司的经营现金流。截至2018年12月31日，中国铁塔的2018年资本开支为264.66亿元，较上市时提到的“资本开支预计不高于340亿元”有较大的差距。

对此，中国铁塔总会计师高春雷在2018年全年业绩发布会上表示，资本开支节省得益于三方面因素，其一2018年三大运营商的需求结构发生了变化，由以前多为宏站建设变为深度覆盖的微站建设;其二公司基站的共享水平由70%提升至75%;最后，公司进一步探索共享社会资源也为节约开支创造了条件。至于2019年资本开支水平，高春雷称，目前初步安排为300亿元人民币，主要投资方向是三大运营商的网络建设需求，4G深度覆盖和5G试点需要。

整体来看，中国铁塔已经绑在了中国“网络强国”、“宽带强国”战略的冲锋车上，作为构建无线移动网络必不可少的基础设施，其作用相当于网络中的高速公路，且在每一个网络高速收费站收取稳定且将随着通胀而攀升的“过路费”，这也是为什么美国铁塔类公司能走出将近20年牛市，涨幅上百倍的奥秘所在。今年的港股百强，中国铁塔能否搭乘5G的快车进入榜单?我们拭目以待。

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