「调研最前线」基调网络(832015)：APM蓝海先行者，云时代扶摇直上-基调网络公司介绍

Kate 2025年12月24日 21:19 0

证券研究报告

【公司概况：国内领先的应用性能管理服务商】

基调网络成立于2007年3月，主营业务为向企业客户提供网站监测及优化部署、移动App 应用性能监测及优化、服务器端性能监测解决方案，是AWS首批合作伙伴。2015年2月登陆新三板，同年作为中国唯一一家入选厂商登上Gartner《Magic Quadrant for Application Performance Monitoring Suites》，2017年6月进入新三板创新层。

【行业概况：APM蓝海市场未来可期】

（1）他山之石：从海外APM发展历程来看，

对用户视角关注的提升及应用架构复杂性增加是主要驱动力，同时APM SaaS化以及新的探针技术大幅降低了部署APM解决方案的成本与周期，充分释放了市场的需求。

Gartner数据显示2016年全球APM市场规模达到29.34亿美元，同比增长13%。全球方面，美国市场份额达60.03%，领跑全球。目前全球市场主要供应商竞争策略各有不同，其中以New Relic、AppDynamics为代表的SaaS模式高速增长。

（2）国内市场：

我国云计算尚属蓝海市场，未来可期。

我们认为当前国内APM市场面临战略机遇期，主要原因在于（1）国内云计算落后海外2-3年，未来2-3年随着云计算的发展，IT系统复杂性提升带动APM需求增长。

与此同时SaaS模式提升APM产品的使用性能，降低部署的成本与周期，进一步推动市场增长；

（2）海外APM领域企业营收规模超亿美元有7家，目前国内APM龙头基调网络市场2016年营业收入仅1.38亿元，尚存在较大差距。

【核心竞争力】

（1）

技术优势：创新研发实力强，研发投入高。

拥有自主创新的核心技术：国内率先支持Firefox 浏览器监测、Firefox 事务流程监测，在全站溯源技术上处于领先地位。研发成果显著；实力强大的研发团队；研发投入高研发投入持续维持在较高水平。

（2）

产品系列完备

：听云 App、听云NetWork、听云Server 覆盖最终用户端到服务器端整个网络链路上的所有性能环节，包括浏览器、DNS、骨干网络、CDN、云服务、服务器，可实现监测、分析及职能调度，产品系列完备。同时，公司在售后支持环节采用销售人员、工程师1:1配比，实现强有力的客户支持。

（3）

经验优势

：公司为全球超过2000 家客户提供互联网应用性能监测及优化服务。

【公司战略规划】

未来公司将持续完善相关产品功能，具体而言：1）对现有产品不断升级迭代，完善和丰富产品功能；2）积极布局大数据和业务分析相关产品。

未来公司将持续强化营销能力建设，具体而言：1）通过完善的售后服务和咨询服务提升用户满意度，从而提高续约率；2）深挖老客户需求，实现老客户的增量续约；3）持续在金融、汽车等优质垂直行业投入，加大市场开拓力度；4）启动渠道计划。

【公司财务数据解析】

2014-2016年，公司分别实现营业收入5715.57万元、7315.71万元、13821.85万元，营业收入的同比增长率分别为25.83%、28.00%和88.93%，实现归母净利润563.06万元、-2050.19万元、-871.94万元。

不考虑并购等因素，我们预测2017-2019年公司营收分别为2.00亿元、2.81亿元、3.89亿元，同比增长率分别为44.85%、40.38%、38.50%；净利润分别为235万元、1272万元、2838万元，盈利有望转正，此后同比增长440.21%%及123.12%，对应每股收益分别为0.05元，0.25元、0.55元。

【风险提示】

市场教育需要大量投入；公司目前净利润及经营现金流为负。

1. 公司简介：国内应用性能管理领军企业

基调网络成立于2007年3月，主营业务为向企业客户提供网站监测及优化部署、移动App 应用性能监测及优化、服务器端性能监测解决方案，是AWS首批合作伙伴。2015年6月登陆新三板，

同年作为中国唯一一家入选厂商登上Gartner《Magic Quadrant for Application Performance Monitoring Suites》

，

2017年6月进入新三板创新层。

公司的客户主要包括门户网站、流媒体网站、电子商务网站、网络游戏网站等互联网企业以及政府、金融、电信运营商等行业。2016年实现营业收入1.38亿元，同比增长88.93%，实现扣非后归母净利润-811.39万元，亏损有所缩窄。

公司传统业务为拨测，2013年开始向APM业务转型，目前产品包括听云NetWork、听云App、听云Browser及听云Server、听云Sys。

目前公司实际控制人陈麒麟先生总计持股28.36%

，其中直接持股23.48%，通过持股平台北京云广投资间接持股4.88%，2014年公司实施了员工持股计划，目前高管团队（除实际控制人）合计持股34.14%。

2. 行业概况：应用性能管理尚处于蓝海市场

应用性能管理（Application Performance Management，APM）是指对企业的关键业务应用进行监测、优化，提高企业应用的可靠性和质量，保证用户使用体验，降低IT总拥有成本(TCO)。Gartner认为APM产品必须包括三大功能维度

（1）数字体验监测。这与数字终端（人或机器）体验的应用性能监控及可用性相关，这一领域的工作包括网络及移动终端真实用户监控（UTM）和合成事务监控（STM）；

（2）应用发现、跟踪及诊断。应用发现、跟踪及诊断是设计用来理解应用服务器之间关系的一系列过程，绘制节点之间的映射，以对这些工具及其他主机资源进行深度监测，它合并了三个原先分开的维度（应用程序拓扑发现和可视化、用户定义事务分析以及应用程序组件深潜），这三个维度主要聚焦于问题修正，彼此相关；

（3）应用分析。允许自动检测HTTP / s事件性能异常的源（或根本原因）。APM能够对整个企业的IT系统各个层面进行集中的性能监控，并对有可能出现的性能问题进行及时、准确的分析和处理，是一个主动式性能管理方案。

2.1 他山之石：从全球市场看APM驱动力及竞争关键要素

全球APM行业起步于20世纪90年代，其发展历程可分为三个阶段：

第一阶段以网络监控基础设施为主，网络基础设施的水平普遍比较差，而网络基础设施的性能直接决定了应用的运行速度，所以这个时期的应用性能管理主要集中在对网络基础设施的监控管理上，比如主要监控主机的CPU 使用率、I/O、内存资源、网速等等。这个阶段应用性能管理主要以各类网络管理系统（NMS）和各种系统监控工具为代表，主要功能包括系统监视、显示网络拓扑图、端口状态监视与分析、网络性能与状态的图表分析和简化网络设备管理等。

第二阶段以监控各种基础组件为主，随着互联网的快速发展，这一时期的应用变得愈来愈复杂。为了降低应用开发难度，各种基础组件（如数据库、中间件等）开始大量涌现，所以这个时期应用性能管理主要是监控和管理各种基础组件的性能。

第三阶段以监控应用本身的性能为主，随着移动互联网、云计算的兴起，企业的业务与商业需求不断增加，企业应用的开发平台、系统架构和应用部署等都在发生颠覆性的革新。IT 运维管理的复杂度开始出现爆炸性的增长，应用性能管理的重要性开始被越来越多的企业意识到，应用性能管理的重点也开始聚焦于应用本身的性能与管理上。

从海外APM发展历程来看，对用户视角关注的提升及应用架构复杂性增加是主要驱动力，同时APM SaaS化以及新的探针技术大幅降低了部署APM解决方案的成本与周期，充分释放了市场的需求

。Gartner2015年魔力象限报告中指出近年来APM市场快速发展主要驱动力包括

（1）对用户视角关注的提升。Gartner2015年春季《调查分析：终端用户体验监控是企业APM消费者的关键维度》报告一文显示提高客户体验质量是部署APM解决方案最重要的原因，2015年APM魔力象限调研中同样发现49%公司认为客户体验质量是采购APM最重要的原因，51%提供商持相同观点，当要求对APM的五大维度进行重要性评价时，两项调研均显示最终用户体验监控功能最重要，特别是对移动端的支持；

（2）应用架构复杂性增加。虚拟化和云正在改变应用程序的构建、测试、发布和管理方式；发布周期加快，开发协同难度较大；开发环境与应用环境存在差异，导致上线问题频发；部署环境动态变化而无法从外部监控，第三方代码及服务兼容性问题，这些问题导致APM需求由IT运维部门向开发部门扩展；

（3）竞争带来APM产品功能的不断完善。Gartner魔力象限显示传统APM厂商近年来产品不断升级迭代，对领先者造成冲击，导致领先者不敢固步自封，竞争导致更好的产品出现推动APM市场发展。

Gartner数据显示2016年全球APM市场规模达到29.34亿美元，同比增长13%

，是广义IT运维管理市场(ITOM)增速的两倍，Dynatrace份额达到14.2%持续处于行业前列，其他较为知名的供应商包括New Relic、AppDynamics、CA Technologies，其中New Relic已上市、AppDynamics被Cisco全资收购。

全球方面，美国领跑APM市场。

IDC数据显示2015年美国市场占全球APM市场份额达到60.3%，而包括中国在内的亚太地区市场份额仅为9.5%，操作系统方面，APM市场主要收入来自Windows系统，占比达到56.5%，其次是Linux系统，占比为22.6%。2015年SaaS交付方式被广泛接受，主要的供应商都提供SaaS-APM选项，很多情况下，按需扩展性及全球可达使得SaaS模式非常适合开发及云应用（这些应用经常在性能上变化较大，更新迭代频繁），IDC估计2015年以SaaS模式交付的APM占比达到25.7%。

目前全球市场主要供应商竞争策略各有不同，SaaS模式近年来高速增长

。海外APM产品各有特色，竞争策略及目标市场也存在较大差异。

其中以New Relic、AppDynamics为代表的SaaS模式高速增长。

主要原因在于相比传统模式，SaaS部署模式有以下6大优势：

（1）无缝更新及1/10维护量。传统模式下随着操作负担消耗掉额外资源，用户需要对系统进行更新、修补及缩放，而SaaS模式下，APM可实现无缝更新，不需要进行系统及硬件维护，使得经营团队可专注于应用及商业目标。

（2）可实现云上云下一体化监测。SaaS模式下可实现对传统环境、云环境及混合环境下的一体化监测，而传统模式在混合云下需要运行两套系统，监测成本较高；

（3）有利于构建基于大数据的监测。SaaS APM解决方案基础设施可以随着需求的增长而动态扩展，无需在监测应用数量及数据存储量间抉择。

（4）总体使用成本更低。本地部署前期需要进行基础设施及硬件投入，随着数据量的增长需要持续增加投入，SaaS APM的拥有总拥有成本更低。

（5）新功能快速更新。SaaS模式的基石是更快速、方便的更新，用户可以快速更新至最新版本，提升对应用性能及故障排查的洞察力。

（6）新应用监测的摩擦更小。本地部署模式下增加新应用监测较为复杂，开发人员需要确保程序已经完成，并且需要进行APM改造及基础设施扩容，而SaaS模式下可以通过在代码中使用自动化工具快速融合监测功能，无需担心硬件过载。

2.2 国内市场：我国云计算尚属蓝海市场，未来可期

我国APM市场起步于2007年左右，其所在的IT 运维管理市场规模为 46.35亿元，同比增长16.25%。我们认为当前国内APM市场面临战略机遇期，主要原因在于（1）国内云计算落后海外2-3年，未来2-3年随着云计算的发展，IT系统复杂性提升带动APM需求增长。与此同时SaaS模式提升APM产品的使用性能，降低部署的成本与周期，进一步推动市场增长；（2）海外APM领域企业营收规模超亿美元有7家，目前国内APM龙头基调网络市场2016年营业收入仅1.38亿元，尚存在较大差距。

2.2.1 国内云计算高速发展推动IT架构复杂化

当前我国云计算产业高速增长，IT架构复杂度日益提升。

信通院数据显示2015年中国公有云市场规模为102.4亿元，同比增长45.8%，私有云市场规模为275.6亿元，同比增长27.1%；2015年IaaS龙头阿里云营收30.19亿元，同比增长138%，SaaS领域移动CRM龙头和创科技（834218.OC）2015年营收增长196.62%，行业快速发展。受益于政策支持，移动化、大数据及物联网等未来新兴业态对云计算强劲需求，通信基础设施的完善及云服务市场教育的进一步完成，IDC预计到2020年中国公有云市场规模将达到 52.42 亿美元，2014-2020年的复合增长率将达到33.2%。随着云计算的发展，IT架构的复杂性有望日益提升，带动应用性能管理需求提升。

2.2.2 国内互联网企业市值超过美国，APM厂商占有率低

《中国互联网20年发展报告》显示2015年互联网相关上市企业328家，其中在美国上市61家，沪深上市209家，香港上市55家，市值规模达7.85万亿元，相当于中国股市总市值的25.6%，互联网经济在中国GDP中占比持续攀升，2014年达到7%，占比超过美国。CNNIC《第39次全国互联网发展统计报告》显示截至2016年12月，我国网民规模达7.31亿，手机网民规模达6.95亿，互联网持续强劲发展。良好的互联网基础为APM发展提供了广阔的想象空间，目前国内APM处于起步阶段，主要参与者包括基调网络、蓝海讯通、云智慧、博睿、慧博、上海天旦、性能魔方等，目前市场龙头基调网络2016年营业收入为1.38亿元，而海外营收规模超1亿美元的APM企业达7家。

3. 核心竞争力：技术、产品位居行业前列

基调网络是国内APM领军企业，也是Gartner魔力象限矩阵唯一上榜企业，在技术能力、人才储备、解决方案及服务经验上均具有先发优势。

3.1. 技术优势：创新研发实力强，研发投入高

拥有自主创新的核心技术

：拥有独有的事务流程监测脚本录制工具，全球首家支持SilverLight 格式流媒体监测、首创WAP 移动手机监测；国内率先支持Firefox 浏览器监测、Firefox 事务流程监测，在全站溯源技术上处于领先地位。

研发成果显著

：拥有20项软件著作权。

实力强大的研发团队

：2016年公司研发人员达300人，同比增长53.06%，占全体员工的68.34%。

研发投入高

：2012-2016年公司研发费用/营业收入比分别为14.15%、14.88%、19.03%、28.52%及25.21%，研发投入持续维持在较高水平。

3.2 产品优势：全网络链路解决方案

听云 App、听云NetWork、听云Server 覆盖最终用户端到服务器端整个网络链路上的所有性能环节，包括浏览器、DNS、骨干网络、CDN、云服务、服务器，可实现监测、分析及职能调度，产品系列完备。同时，公司在售后支持环节采用销售人员、工程师1:1配比，实现强有力的客户支持。

3.3 经验优势：服务全球超2000家客户

公司为全球超过2000 家客户提供互联网应用性能监测及优化服务。典型客户包括聚美优品、拍拍贷等金融、能源、通信行业客户，在相关细分领域积累了丰富的经验。

4. 公司战略规划

4.1 持续完善相关产品功能

4.2 强化营销能力建设

未来公司将持续强化营销能力建设，具体而言1）通过完善的售后服务和咨询服务提升用户满意度，从而提高续约率；2）深挖老客户需求，实现老客户的增量续约；3）持续在金融、汽车等优质垂直行业投入，加大市场开拓力度；4）启动渠道计划。

5. 财务数据简析及预测

5.1 财务报表简析

2014-2016年，公司分别实现营业收入5715.57万元、7315.71万元、13821.85万元，营业收入的同比增长率分别为25.83%、28.00%和88.93%，营业收入一直保持较快的速度增长。公司2014-2016年归属于母公司所有者的净利润-扣非分别为545.43万元、-2240.16万元和-811.39万元，同比增长率分别为4.70%、-510.71%和63.78%。2015年净利润大幅下滑的原因是年内公司对听云SaaS研发和营销体系的持续投入，管理费用5177.75万元，同比增长98.21%，销售费用3267.12万元，同比增长182.97%。2016年公司亏损大幅缩小，主要原因在于保持了较好的老客户续约率及新行业客户的拓展效果显著。