分析克明食品-湖南克明食品有限公司

我喜欢从垃圾堆里淘金子。

A股的垃圾堆是哪里呢？那就是去年股价下跌最快的那些股票。去年上涨最快的股票，今年可能跌的更多；而去年跌的最多的股票，可能会在今年回归。

克明食品的股价在去年下跌了20%以上，所以觉得有必要对克明食品进行分析。

-1.按照我的习惯，是先定性分析，然后定量分析。

克明食品位于湖南，主营业务是面条，面粉以及方便食品，其中利润率最高的就是面条，毛利率在21%，方便食品的毛利率24%，而面粉的毛利率最低在2.5%左右。面条的营收占了总营收的58%，而方便食品的占比是8.3%，而面粉占比14.54%左右，其他产品占比15%但是毛利率只有2%。

克明食品是很多机构投资者喜欢的消费股，所以在2020年的时候，最高股价一度触及26元的高位，之后进入慢慢熊途，目前价格12元。

挂面具有食用方便、耐储存的特点。面条产业在我国具有悠久的历史，作为我国传统主食产品之一，在面制品中消费量第一。

挂面行业近年来高速扩张，全国24家挂面企业总产量从2010年的178.33万吨增长至2021年的419.92万吨，年度复合增长率为8.1%；销售额从2010年的62.69亿元增长至2021年的192.21亿元，年度复合增长率为10.72%；挂面行业市场规模处于整体增长的趋势。而克明面业的销售额从2012年的10.02亿增长到2021年的43.27亿，那么复合增长率为15.75%，从复合增长率来说，克明面业是远远跑赢同行的。

由于进入壁垒比较低，所以该行业的竞争非常激烈，

2009年国内挂面企业数达到4000家。随着行业竞争愈发激烈至白热化阶段，无明显品牌、渠道、成本优势的中小型企业逐渐被市场淘汰，2017年挂面企业减少到900家，2020年企业数进一步减少约为300家。

那么我们要想明白一个事情，面条这个行业是得XX得天下呢？我觉得是面条这个行业是得渠道者的天下，毕竟同质化得产品，品牌并不重要，只要是面条就好。

所以分析得重点就要看面条行业得哪家公司得渠道最广，那么哪家公司是将来胜出者得可能性最大。目前公司的全国经销商数量一共是3727.

2.定量分析

1）过去10年，克明食品都是盈利的，并且大部分年份的净经营现金流是大于净利润的，这一点说明公司并没有通过降价的手段提升销售额。

2.公司没有多元化，所以不用担心多元恶化。

3.前5大客户贡献的销售额占总销售额的7.75%，所以该公司不存在大客户依赖。

4.主要向零散的农户采购原材料，所以不存在供货商依赖

5.营业收入大规模增加的同时，库存产品就增加有限

6.研究费用全部费用化。

7.应收账款1.6个亿，其中一年期营收为1.56个亿，还是比较安全的。但是考虑到公司正常年的净利润只有2-3亿。1.6亿的应收账款未免太多了

目前公司的主要利润来自于面条与方便食品，所以我们重点关注面条与方便食品的产品。

根据2021年年报，目前面条的新建产能是32.32万吨，加上之前的剩余产能21万吨，那么可以释放的面条产能为53.32万吨；根据2021年的年报，面条销售额为24亿而销售吨数为49万吨，可以推算出来每吨面条的销售额为4897元。那么我们可以得知如果53.32万吨的产能释放出来之后，那么面条的销售额将增加26亿元。

而同期的方便食品的在建产能为6.99万吨，并且之前的产能已经完全释放；根据2021年年报，方便食品的销售额为3.4亿而销售量为2.9万吨，可以推算出方便食品价格为11724/吨。如果6.99万吨的产能投产之后，那么方便食品的收入将增加8亿。

产能得到充分释放后，上述2个产品的销售额相加，可以得知收入将增加34个亿。

3.接下来重点关注的问题：

1）面粉的价格持续上涨给公司经营带来了很大的影响，2021年的营业收入是43亿，而扣非净利润只有2000万

2）公司的销售是不是能够更多的触及到消费者

如果上述的2个问题，能够给出积极的答案，并且在未来的产能得到完全的释放，那么目前43亿的市值就是低价位。

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