【推荐】中国量化对冲基金演进史-深圳倚天阁资产管理有限公司

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来源 | 华宝财富魔方(caifumf)

作者 | 华宝证券研究所

正文：

中国量化对冲基金演进史

某种程度上看，国内量化对冲基金的发展史也是一部金融市场与工具的进化史。透过国内量化对冲的八大关键节点，小编为大家细细梳理中国量化对冲的前世今生：

STEP1：第一个量化对冲私募基金

2004年12月，华宝信托发行“基金优选套利”。该产品发行规模为1535万元，该产品实际盈利超过10%，同期基金指数为下跌，从效果来看表现较好。由于当时没有股指期货和ETF，因此该产品的主要策略是捕捉封闭式基金的大幅折价机会，进行优选套利。

STEP2：第一只结构化量化对冲基金

2007年8月，北京方得资产公司发行的“稳盈宝1号”，规模为5760万元，其中包括优先端2500万元，劣后端3260万元，最终收益率为15%。该产品主要进行ETF套利。当时ETF上市不久，套利机会比较多，因此做这类策略的收益总体不错，后来随着资金涌入这类策略，套利机会也逐渐减小了。

STEP3：存续期最长的量化对冲私募

深圳倚天阁投资公司于2007年10月发行的“信合东方有限合伙”，规模为1315万元，目前仍在运作，存续期达7年3个月，是目前存续期最长的量化对冲基金。该产品严格进行风险量化分析，其累计净值接近5，回撤较小，整体表现可谓优异。

STEP4：套利和ETF衍生策略的发展

2008年各类套利产品瞬间开始增加，整年有10只产品成立，其中包括北京方得资产的四只产品和国泰君安证券的三只产品。套利策略涵盖ETF跨市场套利、可转债套利、基金封转开以及正股+认沽权证套利等。2009年，部分私募在ETF套利的基础上又开发了ETF延时、多头事件套利等。

STEP5：股指期货来了

2010年沪深300股指期货上市，许多对冲基金有备而来，像朱雀、青骓、倚天阁等私募都在这一时期发行过加入股指期货作为对冲工具的产品，但是整体来看，2010年并未看到以股票alpha策略为主的对冲产品，也未有明确标识以股指期货套利的产品。

真正对股票alpha策略和股指期货套利策略的开发实际是在2010年以后。朱雀投资继续通过FOF形式发行了“双核动力5期”系列产品，这些产品从净值观察已经接近严格的股票alpha产品。深圳市瀚鑫泰安资产发行了一只宏观策略产品“瀚鑫泰安量化成长1期”，此产品策略包含商品期货跨期、跨品种套利，股票中性，股指期货套利及趋势投机等多种策略。此外，像天津民晟资产、北京尊嘉资产也在这一时期发行了不错的alpha策略产品。

STEP6：量化对冲加速前行

2012年发行量化对冲产品数量继续急剧增加，共发行信托产品78只，资管产品17只，共计95只。一些活跃的投顾像深圳悟空资产、深圳礼一投资、上海淘利资产、上海金锝投资、浙江宁聚投资等在这一时期都有不错的表现，量化对冲策略也更趋丰富化，加入了定向增发等策略。

STEP7：股票市场中性策略风光无限

2013年新增加的基金多以股票alpha基金为主，2013年创业板的牛市让这些alpha基金大赚不少，但是其中也隐藏了一些问题，比如同质化的问题和权重依赖创业板的问题，这些问题在2014年创业板不再坚挺的时候就逐步暴露了出来。

STEP8：量化对冲的黄金时代—2014年

2014年绝对是值得载入国内私募基金史册的一年。基金业协会推行私募基金管理人和产品的登记备案制，推动了私募基金的全面阳光化，加速了私募基金产品的发行，其中自然也包括量化对冲型私募产品。粗略估算，2014年全年各种方式累计发行的量化对冲产品数量预计超过600只。

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