【推荐】中国辅助生殖基因检测第一股在香港上市-基金am

一家号称“不孕不育者的福音”的公司上市了。

2月8日，贝康医疗（02170.HK）正式在港交所上市，成为中国辅助生殖基因检测第一股。发行价为27.36港元，募资18.2亿港元。贝康医疗的开盘价为30港元，收报27.7港元，涨1.24%，总市值73.87亿港元。

贝康医疗生产的PGT-A试剂盒是首个也是唯一一个获得国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒，预计两三年内在商业化上没有竞争对手，展现了可观的发展前景。上市前，贝康医疗共完成4轮融资，获得了包括元生创投、道远资本、元禾原点、博华资产、高瓴资本等知名机构的支持。

手握唯一一个获批的

三代试管婴儿基因检测试剂盒

中国育龄人群的不孕不育率持续攀升，造就了百亿规模的辅助生殖市场。唯一一个获得国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒

锦欣生殖（1951.HK）2019年在招股书中提到，2017年时我国大约有4770万对不孕症夫妻，预计2023年将增加至5620万对。

试管婴儿技术是解决不孕不育的最重要手段之一。第一代试管婴儿适用于输卵管粘连、阻塞，排卵障碍，子宫内膜异位等女性因素导致的不孕不育。第二代试管婴儿适用于少、弱、畸形精子症，梗阻性无精子症等男性因素导致的不孕不育。第三代试管婴儿即胚胎植入前遗传学检测技术（PGT），是在常规试管婴儿治疗过程中，对植入母体子宫前的胚胎进行基因检测或染色体数目及结构异常的检测。

中国试管婴儿的平均妊娠成功率低于50%，平均流产率达到33%。因此，基因检测成为辅助生殖产业链中重要的一环。

PGT一般可分为三种：非整倍体植入前基因检测(PGT-A)、单基因疾病植入前基因检测（PGT-M）和结构重排植入前基因检测（PGT-SR）。PGT-A通常是夫妇在试管婴儿治疗中首先进行的基因检测，2019年其市场规模为6.34亿元，占PGT试剂市场规模总量的56.70%。

贝康医疗的招股书显示，三代试管婴儿服务的规模（按患者的总支出计，包括注册费、谘询费、检查费、药费及PGT服务费）预期于2024年达到255亿元，2019-2024年的复合年增长率为58.6%。

美国2018年的PGT渗透率为35.2%，相比之下，中国PGT的渗透率较低但增长潜力巨大。预计PGT在中国的渗透率将从2019年的3.8%提高至2024年的18.4%。

2020年2月，贝康医疗的PGT-A试剂盒获国家药监局颁发的三类医疗器械注册证，并于2020年4月开始进行商业销售。

这是中国首个也是目前唯一一个获得国家药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒，预计两三年内在商业化上没有竞争对手。该产品用于35岁或以上女性、此前经历三次或以上试管婴儿植入失败、曾自流产或异常妊娠三次或以上、此前生育过染色体异常患儿的夫妇或存在染色体异常的夫妇。

招股书显示，PGT-A试剂盒的面世，填补了我国在胚胎基因检测中的临床空白，也标志着中国受监管的三代试管婴儿市场的诞生。贝康医疗目前正在开发PGT-M和PGT-SR试剂盒，这两款试剂盒将分别在2022年和2024年获得国家药监局的注册批准，与PGT-A 试剂盒共同构成一个完整的检测试剂盒系列，以占领PGT市场。

去年8月起盈利

资本竞相进入

研发开支一直并预期将继续成为贝康医疗成本结构中的主要组成部分。招股书显示，截至2018年及2019年12月31日止年度以及截至2019年及2020年6月30日止六个月，公司的研发开支分别占总收入的57.7%、35.7%、34.3%及41.8%。

由于巨大的研发投入，贝康医疗长期处于亏损状态。

图据贝康医疗官网

2018年、2019年贝康医疗的营收分别为3261万元、5568万元，2020年前9个月营收为5724万元，其中来自基因检测方案的试剂盒销售占比营收的78.2%，检测服务占比营收10.8%，销售检测设备和仪器占比约11%。

招股书显示，2018年和2019年，贝康医疗的年度净亏损分别为1.58亿元和5.34亿元，2020年截至9月30日净亏损为8.52亿元。

不过贝康医疗在IPO新闻发布会线上直播问答环节表示，虽然2020年前九个月的净亏损达8.5亿元，但其中有8.26亿元是由于金融工具价值变动造成的损失导致的，因此正常经营导致的亏损只有2500万元。“

去年7月，我们签署协议，投资人都放弃了这些特殊的权利，所以7月31日起，金融负债已经自动到权益客户，所以8月开始就没有出现亏损，之后报表也会非常好看。”

专家预期2019年至2024年，PGT-A会以56.5%的年复合增长率覆盖市场，从目前的6.34亿元，快速增长到60亿元。这也是贝康医疗吸引资本竞相进入的主要原因。

招股书显示，贝康医疗2014年以来共获得达瑞生物、苏州聚明和博华资本三家机构的股权融资。上市前，贝康医疗共完成4轮融资，累计获得资金近4亿元。投资方包括博华资本、深圳前海恒瑞方圆、高瓴资本、元禾原点、元生创投、达安京汉、聚明投资、双井投资、奥博资本、鹰潭金虎等。

招股书显示，IPO前，创始人梁波直接和间接通过贝康投资持有45.67%的股权，博华通过旗下博华投资、博华和瑞持股11.09%，是最大机构股东；恒瑞方圆、高瓴资本分别持股7.59%、6.82%，位列第二、三大股东。

贝康医疗此次的基石投资者包括奥博资本、清池资本、国新国信东吴海外基金、Affin Hwang AM、WinTwin、Foresight、常青藤资本旗下IvyRock等。

红星新闻记者 吴丹若

编辑 邓凌瑶

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